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白酒平穩增長 全年預期不改

2019-07-29 08:05  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

白酒板塊Q2在高基數下難現加速增長,但仍保持平穩增長,其中高端白酒確定性最強,次高端及中檔酒因公司具體情況有所差異。

投資建議上,白酒建議繼續堅守靜待估值切換,重點配置高端茅五瀘。

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一、白酒中報預覽:中報平穩增長,全年預期不改

白酒行業去年二季度基數高,今年Q2增速較Q1相比,加速有一定難度,但基本能實現穩健增長,其中,高端三家公司確定性最強。茅臺6月放量,五糧液也已經完成全年半數以上計劃量,老窖則在茅五價格上行背景下量價齊受益。

600元以下的白酒企業出現分化,渠道推力和去年基數的不同,決定報表不同表現。次高端白酒公司仍存在一些共性問題,高目標下發貨多于終端出貨,庫存水平較高,導致渠道推力變弱的行業性問題,其中今世緣/汾酒表現好于同行。

中檔白酒仍在享受集中度提升+產品升級的紅利,其中古井業績仍有望顯現彈性。結合草根和報表基數因素,我們預計老窖和口子具備Q2報表加速或超預期的可能。

茅臺:公司披露中報:公司19H1營業總收入411.7億元,歸母凈利潤199.5億元,同比增長16.8%和26.6%,其中Q2收入186.9億元,增長10.9%,歸母凈利潤87.3億元,增長20.3%。增速較Q1有所回落,主要系18Q2高基數,且公司因更換“國酒茅臺”包材,預計有部分計劃量受包材供應不足影響。在7月份持續發貨、下半年基數降低、時間過半任務近半的背景下,預計下半年增速回升。

五糧液:預計上半年普五發貨量增長20%,6月份第八代普五上市提高價格,不過考慮去年Q2基數較高,且二季度為提振一批價蓄勢第八代產品推出,公司收緊發貨節奏。預計單二季度收入增長20%左右,利潤增長25%。第八代普五多實行按月打款、按月發貨政策,預計現金流指標平穩。

瀘州老窖:受益五糧液批價上行空間打開,老窖提價策略漸次落地。二季度受益五糧液控貨,國窖放量超預期,帶動收入預測中樞上移,我們預計單二季度收入增速25-30%區間,利潤增速30-35%區間。

洋河股份:草根調研反饋,公司4-5月加大發貨進度,回款增長加快,淡季背景下,庫存也相應有所提升,6月省內放緩發貨,消化渠道庫存。預計公司19Q2整體收入端增速10%附近,利潤增速與收入基本持平。

山西汾酒:草根調研反饋,公司4月對部分市場進行主動調整,控量挺價,增速較慢,5月公司放開打款,單月增速較高,庫存也相應有所提升,6月回歸正常。我們預計單二季度收入增速25%左右,利潤增速27%,環比一季度略有提速。

水井坊:公司披露中報: 公司上半年實現營業收入16.89億元,歸母凈利潤3.40億元,扣非凈利潤3.40億元,分別增26.5%、27.0%和15.0%。其中19Q2收入7.60億元,歸母凈利潤1.21億元,分別增長29.3%和7.5%,扣非凈利潤1.22億元,下滑16.8%(19Q2計提4500萬元訴訟損失),收入受益基酒銷售確認貢獻,超出預期。

扣除基酒銷售等貢獻,公司19Q2次高端增速21.9%左右,符合預期,顯示次高端白酒仍保持渠道下沉及消費升級帶來的持續擴容。單季利潤放緩至個位數,主要系費用確認時點、消費稅繳納節奏和所得稅基數三重因素影響。

舍得酒業:公司去年以來優化經銷商質量,經銷商有進有出,收入增速較18年整體下一個臺階。同時公司期望通過加大消費者互動,直接拓展終端客戶數量,但也帶來費用率小幅上升。

預計單二季度收入5%增長,仍然依靠增加經銷商網點實現,利潤增速8%,費用率上升,同時在次高端行業競爭激烈情況下,對經銷商回款政策予以適度放開,現金流指標略差,期待公司效仿五糧液改革措施,進一步理順渠道價格,重視渠道推力。

口子窖:公司一季報并未如實反映實際增長情況(18Q4+19Q1合起來看,收入同比增長13.4%),二季度動銷正常,庫存合理,仍保持穩健雙位數增長。我們預計公司二季度收入增速15%左右,同時由于公司是裸價銷售模式,費用率預計仍保持相對低位,預計二季度凈利潤增速仍將略快于收入。

古井貢酒:草根調研反饋,古井上半年完成全年回款任務60%+,其中Q1回款比重更高,Q2公司控制回款節奏,同時考慮到去年二季度高基數,預計19Q2收入端增速會放緩至15%左右。

當前渠道庫存不足2月,仍處合理水平,二季度價格保持堅挺并小幅提升。受益產品結構繼續升級,以及集中度提升帶來的競爭格局改善,業績依然保持較快增速,預計二季度利潤增速在30%以上。

今世緣:公司二季度繼續保持較好增長勢頭,草根調研反饋,二季度銷售口徑同比增長30%以上,當前庫存1個月左右,處于合理水平,高端國緣系列繼續保持較高增速。公司當前處于快速擴張期,今年費用端加大投入,預計利潤端增速仍略低于收入端。我們預計二季度收入增速30%左右,利潤增速25%左右。

酒鬼酒:公司披露中報業績快報,19H1收入7.1億元,利潤1.6億元,分別同比增長35.4%和36.3%,推算19Q2收入利潤分別增長40.5%和60.6%。預計受益內參完成全年規劃指標帶動,次高端酒鬼紅壇等系列產品動銷穩健,二季度有效控貨,庫存保持2個月左右。

順鑫農業:預計酒類業務穩健增長,二季度有望實現收入15%,利潤20%增長。

二、最新觀點:白酒首推確定品種,靜待估值切換

展望H2,茅臺批價是板塊核心關注點,六月茅臺放量相當于一次壓力測試,放量后價格沒有出現明顯回落,且當前2000元相當于12年的1400元,仍處合理區間,三季度批價有望在旺盛需求及發貨緊張背景下維持高位,行業景氣度延續。

我們看好三季度白酒板塊的估值切換行情,其中高端白酒確定性最足。首推確定性品種茅臺、五糧液、瀘州老窖,推薦今世緣、古井、口子,關注洋河、汾酒預期低點。關注二季度動銷良好、中報有望加速或維持高增的瀘州老窖、口子窖等。

    關鍵詞:白酒板塊 白酒股 半年報  來源:招商食品飲料  佚名
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