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五糧液:鑒往觀今看未來 昔日酒王再騰飛

2019-07-26 11:19  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

鑒往:大國濃香,中國酒王。90 年代,五糧液憑借市場化的渠道模式,價格策略以及產品策略,迅速崛起成為一代酒王。白酒行業在創新中發展,時過境遷,進入21 世紀,曾為五糧液崛起立下汗馬功勞的大商模式顯露出其弊端,公司改革勢在必行。

觀今:積極改革,風華正茂。新任管理層上任以來,公司對產品,渠道,品牌,組織架構等多方面進行了優化和改革。品牌端,推出第八代五糧液,發布超高端501 五糧液,重塑品牌核心價值。產品端,堅持“三性一度”原則,持續對系列酒品牌進行清理,采取聚焦的大單品戰略,將優勢資源向優質品牌集中。渠道端,推進渠道扁平化,營銷組織裂變從而更貼近市場。控盤分利模式開啟營銷數字化賦能。我們認為本輪改革具備天時,地利,人和。新任領導班子改革思路清晰,政策落地,人員執行力強。公司變化日新月異,目前改革取得的成果顯著。新普五終端價不斷上移,動銷情況良好,庫存良性,廠商關系改善,在管理層新血液的帶領下,一個嶄新的五糧液值得期待。

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看未來:成長確定性強,盈利改善可期。成長確定性:從行業層面來看,高端酒格局穩定,坐享擴容紅利,我們預計未來五年高端酒行業營收復合增速在15%左右。從公司層面來看,公司作為千元價格帶的龍頭公司,坐享消費升級紅利,增速可期。此外,改革紅利逐漸顯現,目前廠商關系逐漸修復,渠道推力增強,第八代五糧液有望量價齊升;系列酒打出一系列組合拳,銷量提升以及產品結構優化可以期待。從產能的角度來看,公司90 年代的四次大的拓產為未來的銷量增長奠定了堅實基礎。盈利改善可期:短期來看,產品結構優化和經營效率的提高對盈利水平提升有正面效應,長期來看,我們看好公司品牌價值恢復對盈利能力的改善作用。

盈利預測:首次覆蓋,給予“買入”評級,我們預計公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為171.3/206.3/236.6 億元,對應EPS 分別為4.41/5.31/6.09 元,2019-2021 年市盈率27.1/22.5/19.6 倍。目標價140 元,對應2020 年26 倍PE。

風險提示:宏觀經濟放緩,高端酒行業增長有不及預期風險;高端酒價盤持續走高,后續或有大幅波動風險;公司目前推進的渠道,產品改革進度有不及預期風險。

    關鍵詞:五糧液 白酒股 白酒板塊  來源:國盛證券  符蓉
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